文章來源：理財週刊

你是否曾抱到一支股王，沒賺兩天全賠光？進出股市頻繁，財富卻不增反減？不論你是黃金貴族、拖著孩子的單親媽媽，還是，突遭重疾纏身的中年人，都能在3年內穩賺50%……。

文．許立佳

這一天是小年夜，趙家卻沒有過年的氣氛。二趙和小趙，提著外帶食物來到大趙的家裡，三兄弟吃完後，無趣地坐在客廳裡看電視。3個男人習慣由女主人在家張羅年節活動，難得大趙和二趙的太太們在過年期間相偕出國血拼，一時之間，他們還真不知道怎麼過年。

大趙過完年不久就要退休，退回公司宿舍。他這輩子就栽培兩個孩子到國外念博士，名下沒有任何房子。他窩在客廳的沙發裡，戴起老花眼鏡開始計算：退休後公司配給他這100多張股票，到底還值多少錢？

二趙也在客廳一角拿起PDA，結算自己的現金、外幣、股票、債券。他現任私人公司研發副總經理，一直沒有孩子，和太太住在自購的捷運站旁中古屋，最近買下母校附近的房子，打算租給學生。他愈算愈不對：為什麼賺得這麼多，結餘卻這麼少？

至於小趙，則趴在地毯上計算自營火鍋店的營收狀況。上個月，他第一個寶寶剛出生、老婆還在坐月子，中年得子的他喜憂參半：火鍋店正要開分店、自己的房貸還未繳清，卻要為剛出世的孩子做好財務規畫……。

突然之間，遠方的炮竹震天價響，他們3人從一堆數字裡猛然抬頭，看了彼此一眼：他們不知該如何過年，也不知道該把自己的錢往哪裡放。

你的錢，放對地方了嗎？

辛苦了一年，許多上班族就像趙家兄弟一樣，趁著過年9天年假，仔細檢視過去一年所選的標的，獲利結果如何。但是，選對標的、選對進出場的時間點，就能保證獲得高報酬率？

大部分的投資人認為，選對標的和進出市場的時間，是影響報酬率的主要因素；但事實上，「把錢放對地方」才是影響投資報酬率的關鍵因素，也就是說，長期而言，「資產配置」的適當與否，是資產增減最重要的原因之一。

根據博林森（Gary Brinson）在1991年的一份報告（Financial Analyst Journal）指出，影響投資報酬最大的因素就是「資產配置」，影響程度甚至高達91.5％。選股策略和買賣時機的因素合計不到1成。

這樣的結論引發了專業投資人士與基金經理人們的駁斥。美國最大的基金公司Vanguard的董事長柏哥（John Bogle）為了要證實博林森的結論是否正確，還特別組成一個委員會，針對旗下的退休基金進行研究，結果有了類似的發現：資產配置的方式，為基金的季報酬率貢獻了88.7％！

由於共同基金在台灣的發展約10年左右，不如歐美發展成熟，所以國內還沒有出現像博林森、柏哥，針對資產配置對投資報酬率的相關數字報告；但專家表示，以上的數據對台灣投資人也有提醒的作用：「資產配置」是投資報酬率的關鍵因素。

然而，「資產配置」是非常個人化的組合，它必須考慮到個人健康與工作現況、婚姻子女狀況、財富期望、投資態度等；首先，必須要了解自己是屬於哪個族群。依據表2，三兄弟在「工作」、「家庭」和「資產」各項選一個符合現狀的分數，再將3個分數加總，算出總分，結果各自代表3個族群。

就大趙來說好了，他可以歸在退休人士，有兩個還在外地求學的孩子，然而，他卻沒有自己的房子，可以說是年後資產狀況，只能夠承受低風險的狀態，屬於C族群；而二趙是上班族，目前沒孩子，而且除了房地產外，還有多元化的投資，因此所計算出來的類別是屬於可以承受高風險類型A族群；至於小趙從事自營，已有一子的狀態，加上一半以上的資產都在房子上，可以說是B族群的代表，可承受的風險介於兩個哥哥之間。

找到自己所屬的族群，是資產配置的第一步。接下來，就要開始思考想要幾年退休，並根據所屬的族群，找到自己在資產配置座標圖上，應該要在股債上有多少比重。

在風險控制下追求高報酬

舉例來說，二趙雖然是在3兄弟中資產最多的人，但是，他卻是最希望能在55歲就退休。所以，得到「股票型資產」：「債券型資產」（非稱非股票型資產）的配置為40：60的比重。這個比重確定後，必須以紀律堅守，才能確保基本的風險控制；接下來的重點，才是在「股票型資產」和「債券型資產」兩類中，再去規畫細部資產的比重。

資產配置到這個階段時，所需要的就是「紀律」，也就是要真正認知到自己所屬的族群，以及面對未來退休的階段做準備，勿讓「股票型資產」超過應有的比重，否則，就會讓資產的風險超出安全界線。

投資專家華倫．巴菲特認為，成功理財其實不需要很高明的見解，而是「一個穩健的方法，及堅定的意志，不讓情緒輕易改變這個方法。」巴菲特大師的這番話，奉勸投資人面對股市多頭的狀態下，依舊要控制貪念；畢竟，缺乏風險意識，也不會有中長期的高報酬。普羅財經總經理黃賢楨也表示，資產配置的精神在於風險控制下追求高報酬，也就是「極大化資產的報酬，極小化資產的風險」。

細部規畫 依積極保守度調整

黃賢楨說，除了客觀上的條件外，在細部規畫股債下一層的資產比重時，就可以藉由一些金融機構提供給客戶自我測試的投資屬性，歸類為「積極」、「穩健」、「保守」的某一類型，酌予調整。

舉例來說，「積極」型的投資人可以在選股部分挑選台股，「保守」型的投資人可以在選股部分挑選「現金股利」較高的台股，或是全球股票型基金。不過，在制定投資報酬率，一定要追求投報率與風險承受度的一致性，黃賢楨解釋，「有非常多的投資人認為，自己屬於『保守』型的投資人，卻期望20％的投報率。」所以個人在面對報酬的期待上，必須接受相對的風險。

除了聽專家的建議外，也不妨從自己所熟悉的標的下手。霸菱證券投資顧問總經理陳詩舜說，曾有客戶跟他討論要買某個新興國家股票型基金時，他甚至會建議客戶去買自己公司的股票，客戶問：「新興國家不是比較值得投資嗎？」陳詩舜就會進一步解釋，新興市場的風險性與報酬率都很高，但是客戶在所屬公司中有優勢取得資訊，清楚了解公司的狀況（非內線交易），更何況他也了解所屬產業的循環，而且是「高報酬、低風險」的標的，何必捨近求遠？

多元投資 並不表示資產配置

匯豐銀行信託投資分處證券投資顧問部副總裁蘇培珍表示，要小心自己的選股策略，勿將「雞蛋放在同個籃子裡」。還有，台股在某種程度上也屬於新興市場，若資產都放在台股、新興市場股票型基金、垃圾債券，等於是將籌碼都壓在風險大的地方；所以，檢視資產配置時，要抽絲剝繭去看細部規畫下的各自風險屬性。

讓我們再回到趙家三兄弟身上。他們三個人都認為自己的資產「放在不同的籃子裡」非常安全，不至於短期內有什麼意外，所有的資產會變成覆巢之下的破雞蛋。就以二趙為例好了，暫不論房地產的部分，他手上擁有現金、外幣、債券等多樣資產，不過占他資產的1成，而單是「股票型資產」卻高達9成（而他的股債比重應為40：60），顯然，他的「股票型資產」還要降5成比重。

二趙突然大夢初醒，原來自己的「多籃理論」，在未經資產配置的設計前，對分攤風險的幫助有限。他這時想到老婆常叨念他：「別以為你老愛吃自助餐，什麼都吃一點就會營養均衡，看看你夾的菜是什麼：豬排、雞腿和滷牛肉！」二趙心想，就是因為太愛吃肉，健康狀況一直不好，這些話他都知道，如今才真正懂了。

小趙這時也在檢視自己的資產配置，他把「基金」都歸在「債券型資產」，因為火鍋店的房東告訴他，「基金的風險比股票低」。結果檢視小趙的基金內容，全部都是股票型基金，而這些應該屬於「股票型資產」卻誤植為「債券型資產」。

小趙差一點要在理財計畫中，提高台股比重，沒想到這一點觀念的修正，他不但不能再買股票，還應該在今年把部分股票獲利了結，改買一些非股票型基金，否則，萬一被股市套牢，加上店內生意欠佳時，造成「員工要吃飯、孩子要吃奶、房東要吃租金」，就會調不出頭寸！

聽到二哥談到二嫂的理論，小趙也思念起太太的碎碎念：「別以為你吃蔬菜、豆腐就叫做口味清淡，看看你在餐盤夾些什麼：炸薯條、炸香菇、還有用回鍋油炸了百次的炸臭豆腐！全部都是炸的！」看看手上的基金，小趙不禁覺得自己的資產果然很「油」，還以為自己吃得很養生，果然還是旁觀者清。

極端積極與保守 都無法退休

退休的財務狀況，就是人生中長期資產配置的最終績效表，它無法從頭來過，因此，股債的資產配置，某種意義來說，決定晚年能否過得有尊嚴。雖然這兩個趙氏兄弟都處於「太積極」（以個人應有的配置來說，股偏高）的資產配置方式，然而，「太保守」（以個人應有的配置來說，債偏高）也會讓資產處於高風險。

也就是說，在不應該冒險的時候冒險，讓個人的財務風險提高，退休的時候可能沒錢；在應該冒險的時候不冒險，錯過追求高報酬的黃金時期，退休時也存不到幾個錢，所以兩者所造成的失衡配置，都會影響退休品質。

舉例來說，現年37歲的魏聰興，目前是海運快遞的合夥股東，單身的他屬於A族群。雖然他可以承擔高風險，但是他的資產配置態度卻非常保守，由於無暇關心股價波動，加上工作忙碌，所以不買股票。

而他每年應繳總保費高達33萬元，超過年收入2成，包括儲蓄險、變額理財型等險種。中華民國個人財產規畫人員（IFP）協會規畫師周仕明表示，魏聰興雖然投保時，預定利率高達7~8％，但等20年到期之後，領到一筆滿期金，再投資的預定利率可能就只有2％左右。

魏聰興雖然可以承擔高風險，他卻選擇承擔低風險，當然同時也選擇了低報酬。不過，他真正應該擔心的，反而是目前的保守配置，會讓他未來組成家庭面臨財務壓力，甚至影響退休生活。周仕明評析，由於他的投資太過保守，報酬率太低──過分著重在保險商品，財富累積速度過慢，未來將無法支應子女教育、退休等資金需求，因此，應提高「定期定額投資，高成長型基金投資比重，以時間的複利效果換取報酬。」

太保守的投資態度，也可能來自於對金錢的不安全感。像是台鹽生技公司中科加盟店店東黃子安，是該公司「單親媽媽希望工程」的表率，由於她沒拿到贍養費，必須獨自撫養三名就學子女，而她個人名下無不動產，卻因故無法申請低收入戶，屬於只能承擔低風險的族群。
由於她過去物質上的長期匱乏，連帶對金錢的態度缺乏自信。然而，即使是社會弱勢的一員，她必須在養育子女和家庭財務上，扮演更積極、強勢的角色，才能讓正確的資產配置，點點滴滴地扭轉一家四口的未來。

黃子安的資產配置建議，應兼具「進可攻、退可守」的狀態。中華民國個人財產規畫人員協會規畫師施素真建議，黃子安應著重在信託與保險的結合，同時以每月的定期定額投資和適時轉換投資型保單，降低波動風險。

有必要和家人討論資產配置

此外，對於自組家庭的投資人來說，和另一半討論資產配置的議題是相當必要的。陳詩舜舉例，他有一位醫師客戶，喜歡把資產放在股市裡，偏偏無暇看盤與檢視投報率；而妻子是音樂家，平時除了定存之外，非常排斥股票等高風險投資方式。

而夫妻在資產配置的磨合過程裡，找到「基金」這項工具，作為彼此認同的配置方式的起點，共同研究各種基金的組合，朝著風險分攤，但追求報酬率的方向開始努力。「這是一個非常好的示範，」陳詩舜說，因為家庭是一個經濟體，夫妻的資產配置態度應有所交集。

陳詩舜也說，資產配置必須定期做動態管理；如果目前配置未臻理想，可在一年內漸進式調整。蘇培珍也提醒，過去3年股市多頭，但未來3年不太有可能有這樣的走勢，所以去年荷包飽飽的投資人，不能以過去一年在股市的投報率，來代表自己在資產配置上是很成功的。

此外，就算去年初採取適當的股債比重，卻可能因為在股市賺了錢，計算起來，超過了應有比重；舉例來說，如果在股票型資產應持有3成，但是因為去年在股市頗有斬獲，股票型已經持有4成了；千萬勿心喜加碼，而要是適當的時間點把部分股票獲利了結，降回3成，獲利部分可再去買其他基金等。

有錢沒錢，做好資產配置才會好過年。這是趙家三兄弟的新體驗：把錢放對地方，水漲船高時才能賺得到、風吹雨淋時才能擋得掉；雖然他們分3種族群，卻擁有共同的夢想：做好新春理財計畫，明年過年，三兄弟約好一起去夏威夷。